XM外匯官網(wǎng)APP獲悉，天風(fēng)天風(fēng)證券發(fā)布研究報告指出，證券目前市場(chǎng)對主線(xiàn)海外算力鏈的調時(shí)的基看法存在分歧。該行提出觀(guān)察視角：海外算力自4月到6月逐漸發(fā)展，加倉金現減倉并在7月至8月加速，算力這一過(guò)程恰好處于3月31日和6月30日兩次基金季報披露的天風(fēng)節點(diǎn)。數據顯示，證券6月、調時(shí)的基7月和8月重倉海外算力的加倉金現減倉主動(dòng)股票基金理論與實(shí)際回報之間的擬合度較高，且二者呈現較強的算力正相關(guān)性。盡管9月大部分重倉海外算力龍頭的天風(fēng)基金并未減倉，但少部分基金已發(fā)生調倉。證券

天風(fēng)證券的調時(shí)的基主要觀(guān)點(diǎn)包括：

自8月25日以來(lái)，重倉海外算力的加倉金現減倉主動(dòng)股票基金回報波動(dòng)性增加。首先，算力重倉這些基金的日度回報與海外算力指數之間的相關(guān)性自6月以來(lái)上升，且9月基金產(chǎn)品的走勢與海外算力指數的相關(guān)性進(jìn)一步增強。同時(shí)，天風(fēng)證券觀(guān)察到，9月海外算力指數成分股的日漲跌幅波動(dòng)性增強，與基金收益波動(dòng)同步上升，這可以部分解釋市場(chǎng)分歧。

通過(guò)替換除海外算力龍頭外的持倉，可以基于基金的持倉比例估算其理論收益，從而一定程度上消除由于持倉差異帶來(lái)的回報分歧。6月、7月和8月重倉海外算力的主動(dòng)股票基金表現與理論回報高度吻合。然而，9月中約三分之一的產(chǎn)品與理論收益偏離明顯，其實(shí)際回報顯著(zhù)高于理論值，并且這些基金持有海外算力龍頭的比例超過(guò)60%，顯示出明顯的調倉行為。

整體來(lái)看，大部分重倉海外算力的基金在9月未減倉，只有少數進(jìn)行了調倉。從資金面來(lái)看，重倉海外算力鏈的主動(dòng)權益基金目前的調倉程度對海外算力龍頭的影響并不顯著(zhù)。在不發(fā)生調倉的情況下，截止2025年9月18日，重倉海外算力龍頭比例超過(guò)40%的21只主動(dòng)股票基金對其的持倉總金額約為79.31億元，而重倉比例為20%-40%的50只基金的持倉總金額為114.48億元，這兩者合計占海外算力指數成分股流通市值不足1%。

風(fēng)險提示：

1) 過(guò)往歷史表現僅供參考;

2) 風(fēng)格分類(lèi)僅供參考;

3) 政策變動(dòng)具有不確定性;

4) 本報告中的指數樣本基金篩選結合主觀(guān)與客觀(guān)因素，分析師的主觀(guān)判斷基于年度財務(wù)數據做出可能存在滯后;

5) 指數樣本基金供投資者參考，最終的指數走勢結果應以實(shí)際市場(chǎng)表現為準。