在即將舉行的新主席上議息會(huì )議（11月26日）上，市場(chǎng)普遍預測新西蘭央行將降低25個(gè)基點(diǎn)的任前利率，官方現金利率（OCR）將降至2.25%。市場(chǎng)利率期貨和市場(chǎng)預期顯示這一決策幾乎已成定局。已反應利元空

回顧10月的率調降息，主要原因是整紐二季度GDP意外下降0.9%。然而，頭警惕新西蘭央行指出，新主席上這一數據受季節性調整及個(gè)別行業(yè)因素影響，任前更多為“統計噪音”，市場(chǎng)并未反映經(jīng)濟基本面的已反應利元空大幅惡化。因此，率調央行對產(chǎn)出缺口和閑置產(chǎn)能的整紐看法并未顯著(zhù)悲觀(guān)。

此外，頭警惕自8月以來(lái)，新主席上新西蘭的通脹維持穩定。三季度CPI同比增3.0%，而非貿易品價(jià)格環(huán)比漲1.0%，與8月的預測基本一致。這表明當前并非典型的“通縮威脅”，而是需要在疲弱增長(cháng)和高位物價(jià)間尋找平衡。

在此背景下，分析師認為此次降息更像是對之前數據的“修正”，而不是啟動(dòng)新一輪的寬松政策。真正的懸念在于降息后還有多少政策空間剩余。

通脹壓力依然：2.25%或成“合意終點(diǎn)利率”

分析師的通脹預測總體略高于新西蘭央行8月發(fā)布的基準情景：今年四季度CPI預期2.9%，而2026年第一、第二季度CPI均預計2.4%，較央行的預期高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。若本次會(huì )議上央行略微上調通脹預測，有可能支持整體鷹派態(tài)勢。

非貿易品通脹依然是關(guān)注焦點(diǎn)，目前同比約為3.7%，顯示出國內需求、成本和工資等壓力依舊存在。如果名義政策利率降至2.25%以下，實(shí)際利率將進(jìn)一步進(jìn)入負值區，這可能重新點(diǎn)燃中期通脹壓力。

通脹預期也在回升，最新的兩年期通脹預期回升至2.28%，接近目標區間中心。預期的修正表明央行無(wú)需進(jìn)一步寬松以“拯救通脹”。在這一前提下，2.25%逐漸被視為“合意終點(diǎn)利率”，既有助于支持疲弱的增長(cháng)，又不損害長(cháng)期的物價(jià)穩定目標。

因此，分析師們認為此次降息可能既是“最后一次寬松”，也是“為降息周期畫(huà)上句號”。進(jìn)一步壓低利率的成本正在高于收益。

從“被動(dòng)寬松”到“溫和復蘇”：經(jīng)濟前景回暖

之所以在10月和11月仍有降息空間，主要是因為之前數據偏弱迫使政策反應。新西蘭財政部近期表示，尚未看到廣泛的經(jīng)濟復蘇跡象，這為本次降息提供了一定依據。

不過(guò)，從結構上看，增長(cháng)仍有向好跡象。最新調查顯示制造業(yè)“新訂單增加、企業(yè)情緒改善”的現象，表明需求已不再單邊下滑，開(kāi)始回暖。企業(yè)愿意補庫存和接單是景氣回穩的早期信號。

低利率水平減少了家庭和企業(yè)的融資成本，加上移民流入平穩帶來(lái)的需求支持。分析師認為新西蘭經(jīng)濟在未來(lái)一年可能呈現“溫和復蘇+增長(cháng)穩定”的格局，而非深度衰退。正因為增長(cháng)前景逐漸向好，新西蘭央行在此次降息后選擇“觀(guān)望”也是有底氣的。

主席更替與市場(chǎng)重定價(jià)：紐元期待“鷹派驚喜”

新任主席Anna Breman將于12月正式接任。在瑞典央行任職時(shí)，Breman被視為偏鴿派成員，通常市場(chǎng)會(huì )解讀為未來(lái)將傾向于寬松。

然而，在當前的通脹和增長(cháng)環(huán)境下，分析師認為“鴿派主席”并不意味著(zhù)利率會(huì )繼續降至2.25%以下。非貿易品通脹的韌性、兩年期通脹預期的上升，以及經(jīng)濟逐步復蘇的跡象，都限制了進(jìn)一步降息的空間。更可能的路徑是在此次降息后進(jìn)入較長(cháng)的“觀(guān)察期”。

市場(chǎng)定價(jià)方面，利率衍生品已經(jīng)完全反映預期本次降息25個(gè)基點(diǎn)，并預計到2026年5月前累計降息約42個(gè)基點(diǎn)。這意味著(zhù)市場(chǎng)仍隱含對額外寬松的期待。如果新西蘭央行明確或實(shí)質(zhì)暗示“2.25%即為降息終點(diǎn)”，額外寬松的預期可能會(huì )被“修正”，收益率曲線(xiàn)將經(jīng)歷“鷹派重估”。

在這一過(guò)程中，紐元可能會(huì )受益。近期全球風(fēng)險情緒的波動(dòng)及市場(chǎng)對新西蘭央行偏鴿派的預期，使得紐元相對G10貨幣表現不佳。如果交易員開(kāi)始相信“降息底部已現”，此前的悲觀(guān)情緒有望得到修正。

綜合考慮通脹、增長(cháng)與政策預期，分析師對紐元的中期表現持樂(lè )觀(guān)態(tài)度?；诶省耙?jiàn)底”預期穩固，分析師預計紐元在年底將重回0.570上方，且2026年上半年有望表現強勁。隨著(zhù)全球風(fēng)險情緒向好及新西蘭央行的政策立場(chǎng)轉變，紐元有潛力從當前的低估狀態(tài)中逐步修復，實(shí)現“鷹派驚喜”的反彈。