當前，私募市場(chǎng)示暴私募信貸市場(chǎng)的信貸險警相似性快速發(fā)展，通過(guò)復雜的風(fēng)貸危多層結構，為優(yōu)先債務(wù)提供了不切實(shí)際的露于“股權級回報”，這一模式與引發(fā)2008年金融危機的年次次級抵押貸款頗為相似。華爾街傳奇空頭查諾斯（Jim Chanos）指出，私募市場(chǎng)示暴私募信貸在運作方式上與次貸危機相似，信貸險警相似性核心問(wèn)題在于“資金源與使用之間的風(fēng)貸危多重結構”掩蓋了真實(shí)風(fēng)險。

最近，露于美國汽車(chē)零部件制造商First Brands Group的年次崩潰，暴露了近120億美元的私募市場(chǎng)示暴復雜債務(wù)，可能預示著(zhù)潛在的信貸險警相似性信貸危機。

“神奇機器”的風(fēng)貸危高收益暗藏風(fēng)險

近年來(lái)，私募信貸市場(chǎng)迅速崛起，露于成為企業(yè)重要融資渠道，年次吸引全球機構投資者關(guān)注。查諾斯稱(chēng)其為“神奇的機器”，即機構投資者通過(guò)承擔優(yōu)先債務(wù)風(fēng)險獲取可比肩股權的回報。然而他警告，這種高收益本身就是第一個(gè)危險信號，風(fēng)險被隱藏在復雜的結構之中，底層資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險變得模糊不清。

他說(shuō)明，行業(yè)內曾預計First Brands的有擔保庫存債務(wù)回報率可能超過(guò)50%，這一風(fēng)險信號尤其顯著(zhù)。他認為，經(jīng)濟周期逆轉后，類(lèi)似First Brands的問(wèn)題將會(huì )更加顯現。

First Brands破產(chǎn)揭示的黑箱運作

如果說(shuō)查諾斯的警告是宏觀(guān)層面的警示，那么First Brands的破產(chǎn)則揭示了具體的私募信貸風(fēng)險。這家由帕特里克·詹姆斯擁有的公司在破產(chǎn)申請中披露了近120億美元的債務(wù)和表外融資，引發(fā)市場(chǎng)震驚。

破產(chǎn)調查中，發(fā)現該公司的財務(wù)結構存在多重所有權，創(chuàng )始人通過(guò)多個(gè)有限責任公司控制著(zhù)該集團及其表外特殊目的實(shí)體（SPEs），這是一個(gè)“巨大的危險信號”。此外，調查也指出可能存在多次質(zhì)押同一批票據的現象，債務(wù)抵押物可能被“混合處理”。

First Brands是個(gè)私有企業(yè)，其財務(wù)報表不公開(kāi)。雖然部分貸款機構能夠獲取財報，但需簽署保密協(xié)議，使得信息無(wú)法被廣泛監督，這帶來(lái)了極大不透明性。在First Brands申請破產(chǎn)前，高盛的交易員才發(fā)現其高成本借貸跡象且表示“難以解釋”。

查諾斯對此感慨，這種不透明性正是私募信貸模式的固有特征，目的是在監管外進(jìn)行更靈活的借貸活動(dòng)以追求超額回報。他認為，當前的金融市場(chǎng)正處于“欺詐的黃金時(shí)代”，并表示私募信貸市場(chǎng)的缺乏監管和透明度，可能孕育出下一個(gè)“安然”或“次貸危機”的隱患，值得所有投資者和監管機構高度關(guān)注。

本文轉載自：華爾街見(jiàn)聞；XM外匯官網(wǎng)編輯：陳筱亦