中信證券的中信證券研報指出，美股預計將在12月10-11日的月美美聯(lián)儲議息會(huì )議前小幅下行，資金將從科技股流向更具防御性的聯(lián)儲醫療和公用事業(yè)股票。隨著(zhù)特朗普即將提名新任美聯(lián)儲主席，議后美市場(chǎng)對貨幣政策的中信證券預期有望轉向寬松。因此，月美美股可能會(huì )在12月下半月開(kāi)始反彈，聯(lián)儲且明年1月1日居民減稅的議后美實(shí)施將為就業(yè)和消費提供支持。

在行業(yè)選擇上，中信證券中信證券建議關(guān)注以下領(lǐng)域：1) 與業(yè)績(jì)匹配的月美科技行業(yè)；2) 受益于再工業(yè)化和政策利好的制造業(yè)、中上游資源品及能源基礎設施（特別是聯(lián)儲核電）；3) 受財政支出增加影響的軍工；4) 醫療支出削減可能帶來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)診斷機會(huì )；5) 在降息周期中表現良好的金融行業(yè)（尤其是銀行）。

事件回顧：

11月20日，議后美美股高開(kāi)低走，中信證券科技股尤其受到壓制，月美納指100和費城半導體指數分別下跌2.4%和4.8%。聯(lián)儲一些年初漲幅超過(guò)50%的科技股，如美光、AMD、Lam Research及Palantir等，跌幅均超過(guò)5%。然而，在英偉達發(fā)布超預期財報后，中信證券認為隔夜下跌主要是由于宏觀(guān)因素的獲利了結，而非投資者對AI泡沫破裂的恐慌性?huà)伿邸?/p>

根據美國9月就業(yè)數據，美聯(lián)儲官員的鷹派言論使市場(chǎng)對貨幣政策收緊的預期加強。11月20日發(fā)出的數據顯示，9月非農新增就業(yè)人數為11.9萬(wàn)，遠超市場(chǎng)預期的5.1萬(wàn)。這一超預期數據，加上美聯(lián)儲官員的鷹派立場(chǎng)，進(jìn)一步推升了對加息的預期。

盡管如此，市場(chǎng)也顯示出美國就業(yè)市場(chǎng)的邊際走弱，U3失業(yè)率從8月的4.3%升至9月的4.4%。盡管新增就業(yè)和參與率的上升與失業(yè)率的上升共存，表明勞動(dòng)力供給與崗位替代之間的變化。然而，修正后就業(yè)數據可能還會(huì )進(jìn)一步下調，顯示出持續的市場(chǎng)弱點(diǎn)。

展望未來(lái)，中信證券認為12月的美聯(lián)儲會(huì )議可能成為當前“鷹派恐慌”情緒的頂點(diǎn)，接下來(lái)的市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉向特朗普提名新任主席的博弈。市場(chǎng)希望在新主席任命后恢復對貨幣政策寬松的邏輯。

關(guān)于“AI泡沫”問(wèn)題，盡管短期內可能存在夸大的敘述，但需求方面的多元化競爭和技術(shù)創(chuàng )新，以及日益減少的算力成本，仍將支持行業(yè)發(fā)展。預計2025年四大科技巨頭的資本支出也將顯著(zhù)增長(cháng)，進(jìn)一步支撐投資。

從美股的業(yè)績(jì)預期看，自10月底以來(lái)，業(yè)績(jì)預期已上調，尤以科技和醫療保健為主。同時(shí)，被認為是估值正?；膭?dòng)態(tài)背景下，不同板塊的估值均有所收窄。

展望美股市場(chǎng)，重拾上行動(dòng)能的可能性正在增加。預計在感恩節后的交易中，美國機構投資者的參與度可能會(huì )暫時(shí)下降，而散戶(hù)可能會(huì )增加交易流。對于12月的美聯(lián)儲會(huì )議，重要經(jīng)濟數據的披露窗口似乎不會(huì )很頻繁，可能使市場(chǎng)情緒趨于平穩。

因此，中信證券預計美股將在12月會(huì )議前小幅震蕩下行，資金流向更具防御性的行業(yè)。但隨著(zhù)政策預期轉向，加上減稅措施的實(shí)施，美股或在12月下半月實(shí)現反彈。建議投資者關(guān)注業(yè)績(jì)與估值匹配的科技行業(yè)、受益于政策的制造業(yè)、軍工、醫療行業(yè)及金融行業(yè)。