根據信達證券的信達性通最新研究報告，11月以來(lái)，證券脹美美股市場(chǎng)持續走低，流動(dòng)A股也隨之波動(dòng)加劇。股波關(guān)鍵造成美股波動(dòng)加大的因素主要原因包括海外流動(dòng)性收緊、市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降，信達性通以及對AI泡沫的證券脹美強烈分歧和疑慮。然而，流動(dòng)該行認為，股波關(guān)鍵當前影響海外市場(chǎng)波動(dòng)幅度和持續時(shí)間的因素核心因素是貨幣政策和通脹，而盈利的信達性通影響則相對較小。由于當前A股估值明顯低于美股，證券脹美外資影響力減弱，流動(dòng)美股的股波關(guān)鍵下滑對A股的影響可能會(huì )逐漸減小。年底至明年初，因素投資者仍可關(guān)注由政策或資金積極變化帶來(lái)的A股上行機會(huì )。

信達證券的分析總結如下：

近期美股波動(dòng)加大的原因主要包括：（1）海外流動(dòng)性環(huán)境收緊。美聯(lián)儲內部有偏鷹派言論，9月的非農就業(yè)與通脹數據表現強勁，導致市場(chǎng)對12月降息的預期減弱。（2）市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降。美聯(lián)儲官員公開(kāi)警告私人信貸市場(chǎng)的風(fēng)險，且加密貨幣市場(chǎng)調整加劇，CTA（商品交易顧問(wèn)）面臨更大的拋售壓力。（3）市場(chǎng)對于A(yíng)I泡沫化的程度仍存在較大分歧與擔憂(yōu)，部分機構投資者選擇止盈退場(chǎng)。

從估值和財務(wù)壓力來(lái)看，目前AI泡沫深度較高，標普500的市盈率處于高位，接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫的高點(diǎn)，而納斯達克的市盈率雖高但距離互聯(lián)網(wǎng)泡沫高點(diǎn)還有不少空間。美股科技龍頭的市值集中度較高，市盈率普遍處于高位，財務(wù)壓力已經(jīng)接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的水平，一些公司開(kāi)始大規模舉債融資，并可能增加回購和分紅的不確定性，這可能成為短期內美股調整的內在原因。這種擔憂(yōu)的減輕可能需要看到企業(yè)下游的持續業(yè)績(jì)兌現。我們認為，當前影響海外市場(chǎng)波動(dòng)幅度和時(shí)間的核心因素依然是貨幣政策和通脹，而盈利的影響相對較小。

預計到2026年，美聯(lián)儲降息的可能性將增大，激進(jìn)加息引發(fā)估值泡沫破裂的風(fēng)險較小。從長(cháng)期來(lái)看，持續低通脹是影響美股慢牛走勢的關(guān)鍵因素。自2022年10月以來(lái)美股的強勁表現，主要受益于通脹的緩和，而非盈利的變化。美股本輪上漲的終結標準可能取決于商品價(jià)格的明顯回升。鑒于當前A股估值明顯低于美股，外資影響力減弱，美股走弱對A股的影響正在減小。年底至明年初，仍可關(guān)注政策或資金積極變化帶來(lái)的A股上行機會(huì )。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)超預期下行，美股劇烈波動(dòng)，歷史規律可能失效。