根據XM外匯官網(wǎng)APP的更高更久消息，摩根士丹利在其最新的摩根美國通脹展望中認為核心CPI的反彈并非短期現象，而是士丹市場(chǎng)形成了一條持續上升的趨勢。研究團隊預計，利美落的利率8月核心CPI環(huán)比將上漲0.35%，國通故事年率為3.12%，已告為連續三個(gè)月的段落增長(cháng); 整體CPI則在能源和食品價(jià)格的推動(dòng)下，環(huán)比增長(cháng)至0.38%，需適年率為2.92%，更高更久NSA指數為324.001。摩根

與6月開(kāi)啟的士丹市場(chǎng)反彈相比，此次脈沖的利美落的利率顯著(zhù)特點(diǎn)在于“商品價(jià)格上漲、服務(wù)價(jià)格回落”。國通故事核心商品通脹因關(guān)稅和廠(chǎng)商重新定價(jià)的已告雙重因素而擴大，而核心服務(wù)在7月出現部分上漲后預計將在8月有所回吐。段落

報告指出，商品價(jià)格的上漲已被多項軟指標驗證：8月ISM支付價(jià)格指數和Markit制造業(yè)產(chǎn)出價(jià)格指數均高于60，其中，產(chǎn)出價(jià)格指數自6月以來(lái)保持在疫情前的歷史高位，歷史經(jīng)驗表明，只要該指數三個(gè)月平均值超過(guò)60，核心商品PCE環(huán)比數據大概率會(huì )正增長(cháng); 若突破70，漲幅往往進(jìn)一步加大。

模型分析顯示，至今關(guān)稅相關(guān)成本已為核心通脹貢獻約20個(gè)基點(diǎn)，若8月數據如預期將累積貢獻升至30個(gè)基點(diǎn)。具體來(lái)看，服裝和鞋類(lèi)缺乏定價(jià)能力，新車(chē)價(jià)格小幅上漲，但家電、電子產(chǎn)品、家具及二手車(chē)價(jià)格明顯上揚，使得核心商品環(huán)比從7月的0.21%上升至0.51%。

在服務(wù)方面，租金通脹維持在0.3%以下，業(yè)主等價(jià)租金(OER)和主要居所租金分別為0.29%與0.27%，與市場(chǎng)租金指標的疲軟持續一致; 酒店均價(jià)仍低于一季度水平。核心服務(wù)在7月因醫療保健和航空票價(jià)上漲而達0.48%，預計8月回落至0.32%。

其中，牙科服務(wù)在7月驟增2.58%，預計本月會(huì )顯著(zhù)回落，導致整體醫療服務(wù)通脹從0.79%降至0.30%; 航空票價(jià)盡管保持正增長(cháng)，但環(huán)比動(dòng)能減弱; 車(chē)險在連續兩個(gè)月低迷后有望反彈至0.5%左右。綜合來(lái)看，核心服務(wù)具備一定粘性，但短期脈沖已顯見(jiàn)頂部跡象。

能源分項經(jīng)過(guò)季調后重新轉正，食品價(jià)格也自7月低點(diǎn)小幅回升，但仍低于一季度的數據，因此整體CPI雖高于核心CPI，卻尚未顯示全面過(guò)熱風(fēng)險。

模型顯示，若8月核心CPI達到0.35%，對應的核心PCE環(huán)比將為0.34%，高于7月的0.27%。值得注意的是，8月PPI將在CPI前一天公布，屆時(shí)市場(chǎng)可更全面地拼湊出8月PCE的數據，透明度得以提升。

在風(fēng)險方面，摩根士丹利提醒，預測值恰好在0.35%這一臨界點(diǎn)，若商品漲幅稍低，可能會(huì )造成未四舍五入結果滑落至0.30%，導致下行偏差。但從趨勢來(lái)看，只要軟指標依然高位徘徊，商品價(jià)格的上漲將由一次性變?yōu)槌掷m性，而服務(wù)價(jià)格的回落空間有限，核心通脹的底部已被抬高。

對于急于尋找“降息之后”的市場(chǎng)而言，這份報告無(wú)疑是一記冷水：通脹回落的故事至少在2025年之前將暫時(shí)告一段落，投資者需為“更高更久”的利率環(huán)境做好準備。