XM外匯官網(wǎng)APP報道，中信證券資源主題逐步中信證券發(fā)布的安全研究報告指出，資源安全、熱度企業(yè)出海和科技競爭仍是上升市場(chǎng)中的關(guān)鍵結構性行情線(xiàn)索，構建了“資源+出海+新質(zhì)生產(chǎn)力”的向消行業(yè)配置框架。國慶和中秋假期期間，費級市場(chǎng)熱點(diǎn)主要聚焦于資源和人工智能（AI）領(lǐng)域：貴金屬、拓展基本金屬及能源金屬價(jià)格普遍上漲，中信證券資源主題逐步資源安全主題的安全關(guān)注度持續升溫；AI應用正從企業(yè)級向消費級快速擴展，用戶(hù)入口的熱度競爭可能引發(fā)端側硬件和應用的重大爆發(fā)。從市場(chǎng)的上升角度來(lái)看，近期增量流動(dòng)性主要來(lái)源于絕對收益類(lèi)資金，向消預計市場(chǎng)將逐漸回歸結構性特征。費級

貴金屬、拓展基本金屬和能源金屬價(jià)格普遍上漲，中信證券資源主題逐步資源安全主題熱度提升

國慶假期內，各主要金屬價(jià)格普遍漲幅顯著(zhù)，供給沖擊成為重要催化力，錫和鈷的漲幅尤其顯著(zhù)，10月3日當周錫和鈷分別上漲8.7%和4.9%。這種漲幅與印尼關(guān)閉非法錫礦及剛果(金)轉向鈷配額制密切相關(guān)。鈷的價(jià)格在上漲，反映出各國對資源安全的日益關(guān)注。截至10月1日，電解鈷（電池級，≥99.8%）的價(jià)格達到34.3萬(wàn)元/噸，自9月以來(lái)漲幅達29%，而今年價(jià)格漲幅已翻倍。預計越來(lái)越多的資源擁有國將意識到長(cháng)期低價(jià)出售戰略稀缺資源的不可持續性，進(jìn)而控制供給來(lái)維護價(jià)格和地緣利益。貴金屬方面，黃金價(jià)格創(chuàng )新高，白銀現貨接近歷史高點(diǎn)（1980年49.45美元/盎司及2011年49.79美元/盎司）。自今年下半年起，金銀比回落明顯，7月至10月3日黃金現貨上漲17.8%，白銀現貨上漲32.9%。從歷史來(lái)看，金銀比的回落通常伴隨白銀大幅上漲。

AI逐步向消費級拓展，用戶(hù)入口競爭可能引發(fā)端側硬件和應用的爆發(fā)

以OpenAI為代表的AI公司近期向消費者市場(chǎng)進(jìn)軍。9月30日，OpenAI發(fā)布了Sora 2，引發(fā)社交媒體熱議，10月3日迅速登上美區App Store免費榜首。除了Sora 2，資本市場(chǎng)更關(guān)注的是9月25日發(fā)布的ChatGPT Pulse，能夠根據用戶(hù)的聊天、反饋和日歷信息提供個(gè)性化推送。作為一個(gè)個(gè)性化AI代理，ChatGPT Pulse預示著(zhù)AI推薦系統中的數據飛輪效應和用戶(hù)壟斷的形成可能性。同時(shí)，在10月6日的開(kāi)發(fā)者大會(huì )上，OpenAI推出了Apps SDK，以期爭奪操作系統級用戶(hù)入口。AI技術(shù)的應用不僅限于生產(chǎn)力工具，未來(lái)還需向生活、娛樂(lè )、社交和電商等消費領(lǐng)域擴展。掌握端側硬件底層的控制權對獲取用戶(hù)行為數據和有效平衡用戶(hù)隱私與模型性能至關(guān)重要。市場(chǎng)目前對端側硬件的估值較低。大廠(chǎng)間的端側競爭開(kāi)始升溫，OpenAI與多家電子廠(chǎng)商合作開(kāi)發(fā)智能終端設備。近期彭博報道蘋(píng)果在推進(jìn)對比Meta的AR眼鏡，同時(shí)暫停對頭戴式設備的研發(fā)；Meta發(fā)布的Ray-Ban Display眼鏡發(fā)布后迅速售罄。中信證券在iA股策略中分析稱(chēng)，端側AI有可能成為繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)App后的又一個(gè)重要用戶(hù)流量入口。

10月貿易領(lǐng)域爭端加劇，中美關(guān)系保持微妙平衡

中國企業(yè)的出海和全球化是大勢所趨，但這一進(jìn)程面臨挑戰，特別是中美關(guān)系的變化。綜合來(lái)看，預計在即將召開(kāi)的APEC峰會(huì )上，中美雙方可能在一些現實(shí)需求較強且分歧小的領(lǐng)域達成局部交易，例如飛機采購、稀土供應及芯片制裁的緩和。這些成果雖然積極，但可能未能滿(mǎn)足市場(chǎng)期待的全面關(guān)稅談判成果。如果APEC峰會(huì )未能解決核心矛盾，預期中美的關(guān)稅博弈將繼續，全面協(xié)議的關(guān)鍵談判窗口可能在明年一季度。在此之前，中美經(jīng)貿關(guān)系將處于相互制衡的微妙狀態(tài)。

增量流動(dòng)性主要來(lái)自絕對收益類(lèi)資金，市場(chǎng)逐漸回歸結構性特征

當前市場(chǎng)的增量資金仍以險資和私募為主，傳統多頭資金凈流入不明顯。國家金融監督管理總局數據表明，今年8月保險公司保費收入總額為5914億元，同比增長(cháng)35.6%，已連續四個(gè)月實(shí)現超過(guò)10%的同比增幅。如果按年初發(fā)布的政策，每年新增保費的30%用于投資A股，當前的凈流入量應達到1500億以上，明顯高于私募和公募的備案或新發(fā)產(chǎn)品規模。9月973只私募證券投資基金完成備案，同比大幅增長(cháng)152%。但公募產(chǎn)品的贖回壓力依然較高，今年以來(lái)，凈贖回率也未見(jiàn)顯著(zhù)緩解。

繼續關(guān)注資源安全、企業(yè)出海和科技競爭三大投資主題

資源安全、企業(yè)出海和科技競爭仍是市場(chǎng)的關(guān)鍵結構性行情線(xiàn)索，構成“資源+出海+新質(zhì)生產(chǎn)力”的行業(yè)配置框架。國慶中秋假期的變化仍主要集中在資源、端側AI和國產(chǎn)半導體領(lǐng)域。此外，10月底的四中全會(huì )和APEC會(huì )議極為重要，可能將加強供給方面的“反內卷”邏輯，而中美貿易關(guān)系的穩定將影響到全球化的需求邏輯。投資策略上，建議保持穩定，專(zhuān)注于具有真實(shí)利潤和強產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注資源、消費電子、創(chuàng )新藥和游戲等品種。同時(shí)，推薦關(guān)注供給具定價(jià)能力的行業(yè)，如鈷、稀土、鎢等。