三年來(lái)，愛(ài)康骨科耗材行業(yè)經(jīng)歷了集采的醫療遇洗禮，隨著(zhù)市場(chǎng)的骨科逐步回暖，國產(chǎn)骨科企業(yè)在2023年第一季度交出了良好的耗材業(yè)績(jì)，并在接下來(lái)的市場(chǎng)兩個(gè)季度繼續復蘇。

根據官網(wǎng)APP的戰機信息，國內主要骨科企業(yè)近期發(fā)布了2025年第三季度財報，愛(ài)康多數公司在營(yíng)收和凈利方面均實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，醫療遇特別是骨科在海外市場(chǎng)的拓展方面，成為了增長(cháng)的耗材新引擎。

例如，市場(chǎng)截至11月25日，戰機春立醫療的愛(ài)康年內AH股價(jià)漲幅超過(guò)90%，大博醫療和威高骨科的醫療遇股價(jià)漲幅分別為56.83%和20.72%。然而，骨科作為最早走出集采低谷的愛(ài)康醫療，其年內漲幅僅為17.23%，并面臨被踢出港股通名單的風(fēng)險。

股價(jià)反彈的滯后和低迷趨勢

在2023年上半年的行業(yè)復蘇中，愛(ài)康醫療的股價(jià)曾一度回升，并在7月30日觸及年內高點(diǎn)7.24港元，累計漲幅達到53.72%。但隨后股價(jià)出現下滑，于8月28日大跌近14%，重新回落至6港元附近，原因是其披露的2025中期業(yè)績(jì)不及市場(chǎng)預期。

同期，多個(gè)競爭對手的業(yè)績(jì)表現亮眼，大博醫療和春立醫療的凈利潤增速分別為76.69%和44.85%，而愛(ài)康醫療的凈利潤增幅僅為15.34%。盡管愛(ài)康醫療的營(yíng)收在25H1增幅達到45%，位列行業(yè)第一，但市場(chǎng)并未將其收入增長(cháng)納入估值反彈，因此股價(jià)持續低迷。

當前市場(chǎng)更傾向于積極拓展海外市場(chǎng)的企業(yè)。根據統計，全球骨科醫療器械市場(chǎng)預計在2024年達到622.2億美元，2032年突破940億美元，年均增長(cháng)率為5.3%。在國內市場(chǎng)受到集采影響的情況下，進(jìn)軍海外成為頭部企業(yè)的重要選擇。

以春立醫療為例，其海外收入占比已達40%。相比之下，愛(ài)康醫療在此方面則顯得相對落后，上半年海外收入占比為18%，雖然在頭部企業(yè)中位列第三，但與其他公司還有顯著(zhù)差距。

從技術(shù)層面來(lái)看，愛(ài)康醫療的股價(jià)在8月28日大幅下跌，隨后進(jìn)入震蕩期。在經(jīng)過(guò)一個(gè)月的整理后，雖然市場(chǎng)有所回暖，但依然缺乏成交量的支持，短期內可能仍然不是投資者的最佳介入時(shí)機。

距離“保通”戰僅一步之遙

自2023年中報發(fā)布以來(lái)，愛(ài)康醫療進(jìn)入了一個(gè)約三個(gè)月的橫盤(pán)震蕩期。在這段時(shí)間內，其股價(jià)漲幅僅為0.36%，但振幅卻達到23.10%。買(mǎi)方資金在這一過(guò)程中扮演了多重角色，維持了股價(jià)在6港元附近的區間穩定。

截至目前，愛(ài)康醫療在5.52港元支撐位上方的籌碼已高度集中，70%和90%的籌碼重合率達78.57%。這可能成為公司后續“保通”的關(guān)鍵。

根據官網(wǎng)APP數據，恒生指數和港股通的下一次定期調整將在明年3月進(jìn)行，檢討結果在2月25日發(fā)布。如今，愛(ài)康醫療的日均市值為63.49億港元，僅略高于61.15億港元的門(mén)檻。隨著(zhù)港股通資金的動(dòng)向可能影響其市值，愛(ài)康醫療亟需保持市值的穩定，從而避免在新一輪調整中出局。

在此背景下，中國投資(滬港通)成為愛(ài)康醫療的重要買(mǎi)方，持股比例達到13.78%。經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的持續買(mǎi)入，該機構已經(jīng)超過(guò)香港上海匯豐銀行，成為第二大經(jīng)紀商，反映了市場(chǎng)對愛(ài)康醫療股價(jià)反彈的預期。

愛(ài)康醫療的PE估值已降至19.51倍，低于行業(yè)平均水平和公司一年的平均估值，結合市場(chǎng)趨勢，其股價(jià)存在一定的回升空間。