人工智能領(lǐng)域傳統的變現“先營(yíng)造成功，再實(shí)現成功”的投資模式正遭遇投資者質(zhì)疑。

盡管英偉達最新財報超出市場(chǎng)預期，風(fēng)向非畫(huà)其股價(jià)卻在發(fā)布當天下跌，轉變盤(pán)中出現自4月以來(lái)的市場(chǎng)視最大波動(dòng)。此外，更重英偉達與微軟11月18日宣布向Anthropic投資150億美元，變現后者承諾向微軟采購300億美元算力，投資然而市場(chǎng)對此反應平淡，風(fēng)向非畫(huà)類(lèi)似的轉變投資循環(huán)消息過(guò)去通常能夠推動(dòng)股價(jià)上漲。

當前市場(chǎng)情緒明顯轉變，市場(chǎng)視從對AI投資一定獲得回報的更重信心，轉向更加謹慎的變現態(tài)度。投資者對“先大舉投入、投資再等待未來(lái)回報”的風(fēng)向非畫(huà)長(cháng)期策略興趣減退，更加關(guān)注近期能夠實(shí)現盈利的AI業(yè)務(wù)模式。

這一趨勢給依賴(lài)長(cháng)期愿景的AI企業(yè)及基礎設施供應商帶來(lái)新的壓力。

“燒錢(qián)換增長(cháng)”模式的再思考

AI服務(wù)提供商當前面臨的主要挑戰是，服務(wù)成本超過(guò)客戶(hù)支付的價(jià)格，客戶(hù)增長(cháng)帶來(lái)的虧損加劇。為了創(chuàng )造良性循環(huán)，這些公司采用通過(guò)股東資金補貼客戶(hù)增長(cháng)的策略：用戶(hù)增加吸引更多投資，提高企業(yè)估值，從而聘用工程師并補貼更多客戶(hù)，加大基礎設施投資，期望最終開(kāi)發(fā)出高價(jià)產(chǎn)品。

但投資者逐漸意識到這一模式的脆弱性，開(kāi)始不愿承擔巨額投入以追逐高度不確定的回報。本月AI基礎設施股票普遍下跌，反映了市場(chǎng)對“燒錢(qián)換增長(cháng)”邏輯的重新考量。

投資者尋求短期盈利

市場(chǎng)對AI投資的態(tài)度正在由“必然回報”轉向更為審慎的評估，但尚未全面否定。

英偉達股價(jià)今年以來(lái)仍累計上漲超過(guò)30%，微軟漲幅達到14%，而自3月IPO以來(lái)的CoreWeave，從加密業(yè)務(wù)擴展至云服務(wù)，漲幅接近80%。

AI投資邏輯正在經(jīng)歷深刻的轉型，市場(chǎng)關(guān)注從長(cháng)期愿景逐步轉向短期盈利。投資者不再盲目追捧遙遠的“超級智能”敘事，而更看重企業(yè)近期能否展示實(shí)質(zhì)性的盈利能力和商業(yè)化效果。這也解釋了為何谷歌在當前市場(chǎng)波動(dòng)中表現穩定，因為該公司致力于將現有技術(shù)轉化為對企業(yè)客戶(hù)的實(shí)際價(jià)值，展現了清晰的變現路徑。

可以看出，市場(chǎng)在逐漸擺脫概念炒作，要求企業(yè)提供明確的盈利路徑。這一轉變對依賴(lài)長(cháng)期敘事的公司，如Meta Platforms、OpenAI及相關(guān)的數據中心供應商施加了壓力。但目前看來(lái)，這只是投資邏輯的理性回調，而非AI泡沫的破裂。

本文轉載自"華爾街見(jiàn)聞"，作者：李佳；官網(wǎng)編輯：徐文強。